今年4月､公的年金の積立金を国内外の資本市場で運用しているGPIF(年金積立金管理運用独立行政法人)が6年ぶりに基本ポートフォリオを変更しました。基本ポートフォリオとは､GPIFが長期国際分散投資を行うにあたって､国内債券､外国債券､国内株式､外国株式の資産構成割合を定めているものです。この構成割合が2020年度から4資産均等の25%ずつに変更されたのです。今回は､この基本ポートフォリオのリターンとリスクを確認しながら､分散投資の効果とはどういうことなのか､ご説明したいと思います。
はじめにGPIFの業務概況書から､各資産と4資産均等の基本ポートフォリオのリターンとリスクを整理してみました。リスクは標準偏差という数字で表されますが､ここでは､この数字が大きければリスクが大きい､小さければリスクが小さい､とだけ理解しておいてください。
まず､各資産のリターンとリスクを見比べてみてください。期待リターンが高まると、リスクも大きくなることがお分かりいただけるかと思います。投資の大原則になりますが、「リターンを得るにはリスクを取らなければならない」ということです。
次に､(2)外国債券と(3)4資産均等を比較してみましょう。(2)外国債券だけに比べて③4資産均等の方が､期待リターンが1.53倍(≒4.0÷2.6)になるにもかかわらず､リスクは1.03倍(≒12.32÷11.87)にしかなりません。これはリターンを高めながらリスクを抑えることができる､ということであり､これがまさに分散投資の効果なのです。
最後に､(4)国内株式と(3)4資産均等を比べてみましょう。(4)国内株式だけに比べて(3)4資産均等の方が､リスクが0.53倍(≒12.32÷23.14)と半分になるにもかかわらず､リターンは0.71倍(≒4.0÷5.6)と3割減に留まるのです。これはリスクを抑えながらもリターンをある程度維持できる､ということであり､これも分散投資の効果だと言えるのです。
なお､今回のGPIFの基本ポートフォリオ見直しは「4%の期待リターンを満たしつつ､リスクが最も小さい資産構成を選定した」(※2)とのこと。言わば､リターンありきで考えた､ということです。でも､投資初心者向けアドバイスでよくあるのが「自分のリスク許容度を考えましょう! 」､つまり､リスクありきで考えるべき､ということです。次回はそんな話をご紹介します。
※1 出所：年金積立金管理運用独立行政法人「2019年度 業務概況書」、p.62-63
※2 参照：年金積立金管理運用独立行政法人「2019年度 業務概況書」、p.59
