【コラム】

経済ニュースの"ここがツボ"

1 "電撃的"だった日銀の「追加緩和」~その背景と効果は?

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連載『経済ニュースの"ここがツボ"』では、日本経済新聞記者、編集委員を経てテレビ東京経済部長、テレビ東京アメリカ社長などを歴任、「ワールドビジネスサテライト(WBS)」など数多くの経済番組のコメンテーターやプロデューサーとして活躍、現在大阪経済大学客員教授の岡田 晃(おかだ あきら)氏が、旬の経済ニュースを解説しながら、「経済ニュースを見る視点」を皆さんとともに考えていきます。


日銀は10月31日、追加の金融緩和を電撃的に決め世界中を驚かせました。追加緩和発表直後から株価は急騰し円は安くなり、週明け後も株高・円安が一段と進んでいます。

日銀が突然のように追加緩和を決めた理由はなんでしょうか。それは、最近の景気がもたつき物価上昇が鈍化しているためです。日銀はデフレ脱却をめざすアベノミクスと歩調をそろえ、昨年4月に「物価上昇率2%を2年程度で達成する」との目標を打ち出し、大規模な金融緩和に踏み切りました。日銀は「量的・質的緩和」と呼んでいますが、要は量的緩和です。

その効果は大きいものがありました。昨年から今年にかけての景気回復はこの金融緩和抜きには語れませんし、日銀が目標にしている物価上昇も始まりました。消費者物価指数(生鮮食品を除く総合指数)はそれまで下落が続いていましたが、緩和決定の翌々月の6月から前年同月比プラスに転じました。従来でも消費者物価がプラスになった月はありましたが、1~2か月程度ですぐに下落に戻っていましたが、今回は月を追うごとにプラス幅が拡大し、今年4月には1.5%まで上昇していました(消費増税による影響を除く)。

ところがその後、消費増税による消費の落ち込みで消費者物価の上昇率は縮小傾向が鮮明になってきました。それでも黒田総裁は「景気は回復している。追加緩和の必要はない」と強気の姿勢を崩しませんでした。

しかし消費低迷は想定以上に長引き、物価上昇も一段と縮小し続けました。そしてちょうど追加緩和を決定した同じ日の朝に発表された9月の消費者物価指数が、消費増税分を除くと1.0%となりました。これでは日銀が目標としている「2%」の達成は困難であることがはっきりし、追加緩和に到ったというわけです。

追加緩和決定の声明文では、最近の景気と物価の停滞について「これまで着実に進んできたデフレマインドの転換(つまりデフレ心理からの脱却・筆者注)が遅延するリスクがある」と指摘し、それが現実になるのを「未然に防ぐ」と狙いを語っています。日銀の政策決定で「未然に」というのはかなり異例です。それだけ日銀の強い危機感と「何としても目標を達成する」という強固な意志が表れています。

報道によりますと、日銀は黒田総裁が主導する形で1カ月ほど前から内々に追加緩和の検討を始めていたそうです。確かに、以前は強気一点張りだった黒田総裁がそのころから「必要があれば躊躇なく調整を行う」と発言するようになっていました。ニュアンスの微妙な変化から「これはいずれ追加緩和をやる気だな」と私は見ていましたが、その時期は消費増税の決定と同じ、または近いタイミングと予想していました。それだけに今回の決定には正直びっくりしました。

今回の追加緩和の時期、もう一つのタイミングがあったと推測可能

今回の追加緩和の時期については、もう一つのタイミングがあったと推測できます。それは米国の中央銀行、FRB(連邦準備理事会)がその2日前に量的緩和終了を決定したということです。

量的緩和とは、中央銀行が金融機関から国債などを買い入れ、その支払代金の形で金融機関を通じて市場におカネを供給するやり方です。FRBはリーマン・ショック直後からこれまで3度にわたる量的緩和を実施していましたが、その効果によって米国の景気が好調になったことから今年に入って段階的に量的緩和を縮小し始め、10月29日にその終了を正式決定しました。これは既定路線ではあるものの、大きな区切りです。量的緩和終了ということは、市場に供給されるマネーの量が従来より減ることになりますし、量的緩和の次は利上げとの観測が強まるので不安感が高まる恐れがありました。しかしFRBは今後の利上げには慎重な姿勢を示したことから、米国だけでなく世界の市場に安心感が広がり株価上昇が始まっていました。そのタイミングを計るかのような追加緩和だったわけです。

また為替市場では、FRBが利上げに慎重とは言ってもいずれ利上げが確実となり、ドルが上昇しやすくなりました。ここで日銀が追加緩和すれば円安要因となり、まさにドル高・円安を加速する効果があります。このようにFRBの量的緩和終了直後という日程は、株価上昇と円安によって景気を押し上げていくには最も効果的なタイミングと言えるのです。

黒田総裁は財務省出身で、国際金融業務を取り仕切る財務官(次官級)という役職についていた頃、円高進行を阻止するため連日の円売り・ドル買い介入を実施した人ですから、市場のことは熟知しています。そんな黒田総裁のことですから、市場へのサプライズや効果的なタイミングを狙ったようです。日頃から、そのような黒田総裁の発言や手法を注意深く観察していると、次の手をあらかじめ読めるかもしれませんよ。

今回の追加緩和の内容は別表の通りです。やや専門的になりますが、要するに従来より長期国債などの買い入れを増やすことによっておカネの供給量をさらに増やすものです。昨年4月に決めた緩和内容も大胆で「バズーカ砲」と呼ばれましたが、今回はいわば「バズーカ砲」の第2弾。第1弾に負けないぐらいの規模と言えます。

では実際の景気や物価への効果はどのくらいあるのでしょうか。第1弾で相当の効果をあげたわけですから、その規模から見て第2弾もかなりの効果をあげるものと見ています。実体経済への効果が浸透するにはそれなりの時間がかかりますが、まずは株高と円安の効果が表れ、それが徐々に実体経済への効果となって広がるという第1弾の時と同じような経路をたどると予想されます。

ただ金融緩和はいわば時間稼ぎです。金融緩和の効果が表れている間に、今度は政府が景気のテコ入れ策や成長戦略を実行していく必要があります。今回の追加緩和をうけて安倍内閣が消費増税を決断する可能性が少し高まったと見ていますが、増税するにせよしないにせよ、景気対策は不可欠な状況です。またそれは中長期的にも景気を持続させ日本経済を強くするような政策でなければなりません。それがアベノミクスの成否を決めることになるのです。

執筆者プロフィール : 岡田 晃(おかだ あきら)

1971年慶應義塾大学経済学部卒業、日本経済新聞入社。記者、編集委員を経て、1991年にテレビ東京に異動。経済部長、テレビ東京アメリカ社長、理事・解説委員長などを歴任。「ワールドビジネスサテライト(WBS)」など数多くの経済番組のコメンテーターやプロデューサーをつとめた。2006年テレビ東京を退職、大阪経済大学客員教授に就任。現在は同大学で教鞭をとりながら経済評論家として活動中。MXテレビ「東京マーケットワイド」に出演。
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インデックス

連載目次
第89回 トランプ政権は崩壊寸前!? 米政治不安で株安・円高か - バノン氏解任で政策修正の期待も
第88回 日本橋の高速道路を地下化が具体化 - 都市景観を改善、周辺の再開発と連携
第87回 選挙で明暗分かれたイギリスとフランス - イギリスのEU離脱の行方は混迷
第86回 G7で亀裂を呼んだトランプ大統領 - ロシアゲートで前途に暗雲
第85回 フランス大統領にマクロン氏、ポピュリズム拡大にひとまず歯止め - 新政権のカギは経済立て直し
第84回 フランス大統領選"3度目のまさか"は避けられた - 安堵感広がるが、なおリスクも
第83回 英国がEU離脱を通知 - 交渉は難航か、スコットランドなど国内にも火種
第82回 オランダ総選挙の次はフランス大統領選 - 欧州の政治リスクは続く
第81回 トランプ大統領に批判集中だが、NY株価は11日連続で史上最高値
第80回 “日本批判”を封印した日米首脳会談に安堵感
第79回 トランプ大統領の日本批判は事実誤認--だが日本経済は逆風に耐える力あり
第78回 トランプ次期大統領の矛先がトヨタへ - 2017年は保護主義、ポピュリズムの「懸念」が「現実」に?
第77回 トランプ新大統領を迎える米国を現地取材 - やはり根強い批判、しかし景気は予想以上に好調
第76回 Brexit、トランプの次はイタリア・ショック!?--欧州経済危機再燃の恐れも
第75回 "トランプ大統領"で株高・円安いつまで?--景気には期待、保護主義には警戒
第74回 トランプ大統領の衝撃--保護主義が最大の懸念だが国内経済政策には期待も
第73回 米大統領選の世論調査、トランプ氏が上回る - 株価下落・円高が現実に!?
第72回 米大統領選はどうなる!? 大詰めで波乱 - 市場は「トランプ大統領」を警戒
第71回 米大統領選が終盤戦 - 苦しくなったトランプ氏、浮かび上がった3つの問題点
第70回 現地で見た”Brexitショック”のその後(下) - スコットランド独立? 北アイルランドも!?
第69回 現地で見た"Brexitショック"のその後(上) - 予想外に活気があった英国
第68回 リオ五輪のメダル最多で、景気は本格回復!? 五輪と景気の意外な関係
第67回 28兆円の経済対策と内閣改造 - アベノミクス再強化でデフレ完全脱却めざす
第66回 トルコのクーデター未遂事件の影響は? 中東安定、難民問題、欧州経済の鍵
第65回 参院選の与党勝利はアベノミクスへの信任--脱デフレへ10兆規模の経済政策
第64回 英国EU離脱ショックはリーマン・ショック級--欧州統合は空中分解のおそれ
第63回 英国がEU離脱なら株安・円高進行のおそれ
第62回 消費増税を延期した本当の理由 - 経済成長なしに財政再建はあり得ない
第61回 伊勢志摩サミット、注目は"財政出動"--終了後に消費増税延期を正式決定か
第60回 急激な円高・株安はなぜ起きたか - 米大統領選も円高要因に?
第59回 セブン&アイ鈴木会長、突然の退任に波紋 - セブンは強さを維持できるか
第58回 公示地価は全国平均で8年ぶり上昇、地方圏も底上げ--資産デフレ脱却へ前進
第57回 自動車・電機など賃上げ低水準、景気浮揚には力不足 - 消費増税延期の後押し材料に?
第56回 "トランプ旋風"いつまで続くか - 世界経済にマイナスの影響のおそれ
第55回 シャープが台湾・鴻海の傘下入りで再建の行方は? - 創業者・早川徳次の不屈の精神を取り戻せるか
第54回 株安・円高が加速 - 主な原因は海外だが……
第53回 マイナス金利の影響早くも広がる - 預金金利引き下げなど続々
第52回 マイナス金利を導入したのはなぜ? - 景気回復が期待できる4つの経路
第51回 原油安で"イランつぶし"を狙ったサウジの戦略は変化するか?--減産の兆しも
第50回 原油安はいつまで続くのか!?--サウジVSイランで減産どころかシェア争いも
第49回 2016年、日本経済はどうなる?--"景気回復続く"4つの理由、消費増税再延期も!?
第48回 2015年の世界経済、救ったのは"米国"--2016年はギリシャ、原油安など要注意
第47回 パリの同時テロ、低迷する欧州経済に追い討ちか--"移動の自由"はどうなる!?
第46回 幕末の「薩長土肥」に学ぶ地方創生のヒントとは!?--日本は今"第2の明治維新"
第45回 中国やブラジルなど新興国はなぜ変調?--今や"世界経済最大のリスク"に
第44回 消費税の軽減税率、安倍首相は財務省に不信感--再増税自体の先送りも?
第43回 ノーベル賞日本人2人受賞の快挙が示す日本の底力
第42回 VWは不祥事の"典型"パターンの一つ--トップの指示? 黙認?
第41回 VWの排ガス不正、"史上最悪"の企業不祥事 - 自動車業界全体に影響広がる
第40回 欧州への難民流入、EU統合の理念揺るがす--受け入れめぐり"東西対立"
第39回 日経平均下落の原因は"中国"だけではない--"安倍景気"息切れ、追加緩和も
第38回 中国はなぜ人民元を切り下げた? - 「経済安定」こそ習近平政権の生命線
第37回 優等生・東芝はなぜ「利益水増し」を行ったのか!?--日立への対抗意識も動機
第36回 ギリシャ・チプラス首相はなぜ"豹変"したのか!?--EU支援決定の舞台裏
第35回 中国株はなぜ急落したのか!?--EUと深い関係、ギリシャ危機の影響に注意
第34回 ギリシャ「緊縮反対」が"勝利"、デフォルト・ユーロ離脱に突き進むのか!?
第33回 ギリシャ、ついにデフォルトか!?--7・1デフォルトの場合、国民投票はどうなる?
第32回 ギリシャ危機はひとまず回避、しかし険しい道続く--ロシア・中国の影も…
第31回 米国の利上げはいつ? - イエレン議長のバックグラウンドを考慮すると…
第30回 円安はどこまで進むのか?--米国はいつまで円安を"容認"する!?
第29回 日本の対外純資産が24年連続で世界一、もはや"貿易"で稼ぐ国ではない!?
第28回 "どん底"からの復活 - シャープは創業者・早川徳次氏の精神を取り戻せ
第27回 トヨタが3期連続最高益へ、好決算の陰で"死角"はないのか!?
第26回 安倍首相訪米の隠れた"もう一つの成果"--なぜ米国は「円安」を容認するのか?
第25回 「TPP交渉」加速の陰に「AIIB」の存在あり--日本を巡り米国と中国が綱引き
第24回 セブンが独走し明暗分かれるコンビニ業界--セブン好調はマック低迷と関係!?
第23回 「株価回復は2万円で終わりではない」 - 長期的な上昇相場の"通過点"
第22回 日銀短観、「景況感は横ばい」の"謎"--デフレの"トラウマ"いまだ
第21回 サウジはなぜイエメン内戦に介入!?--原油価格や世界経済に新たな波乱要因か?
第20回 貿易赤字が縮小傾向、何が起きているのか? - その原因と影響を探る
第19回 3月中にも「日経平均2万円」達成か--"賃上げ・原油安"が強烈な追い風に
第18回 賃上げ機運高まる - "実質賃金"はプラスに転換できるか?
第17回 なぜ日経平均が15年ぶりの高値をつけたのか!?--日本経済の"歴史的転換"背景
第16回 「日経平均」が15年ぶりの高値、過去3回の上昇局面と何が違うのか!?
第15回 ギリシャの「ユーロ離脱」はありうるのか?(3)--ドイツへの"敵意"の背景とは!?
第14回 ギリシャの「ユーロ離脱」はありうるのか?(2)--ユーロ発足時から危機の"タネ"
第13回 EUはけしからん!? - ギリシャの「ユーロ離脱」はありうるのか?
第12回 ECBがついに「量的金融緩和」、原油価格の下落で"最終決断"
第11回 フランスのテロ事件、経済への影響は? - 世界を揺るがす「地政学リスク」
第10回 なぜ原油価格が下落している?(2) - ヘッジファンドなどの資金が一斉に"逃げ"
第9回 2015年の米国経済、注目点は!? - 3つの構造変化で景気持続の可能性
第8回 2015年の日本経済はこうなる - 「日経平均2万円」へ"4つの追い風"
第7回 原油安でルーブル暴落、ロシアは一体どうなるのか?--欧米による"経済制裁"!?
第6回 総選挙で自民・公明の与党が勝利、でも株価が下落したのはなぜ?
第5回 なぜ原油価格が下落している? - OPECと米国が"我慢比べ"、日本への影響は?
第4回 "訪日外国人数"が過去最高 - 「観光」は"経済成長"の柱になりうるのか?
第3回 "GDPショック"走る - 消費再増税延期・衆院解散でアベノミクスの行方は?
第2回 「米中間選挙」でオバマ民主党が"歴史的大敗"、日本経済への影響は?
第1回 "電撃的"だった日銀の「追加緩和」~その背景と効果は?

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